中国养猪产业链将在未来两年内引爆黄蜜蜂花

中国养猪产业链将在未来两年内引爆

中短期生猪供给持续收缩　　我们判断，中短期生猪供给将呈现持续收缩态势。短期来看，一方面生猪存栏处于历史低位，且散养户存在一定压栏。中期来看，一方面能繁母猪存栏持续下行，自2013年9月开始，连续20个月环比下降，目前已经降至3971万头，降幅高达21.8%。　　草根调研结果显示民间产能淘汰幅度超出预期。从我们生猪草根调研信息来看，民间的生猪产能淘汰幅度超出预期，主要体现两个方面：1、连续的猪价低迷给养殖带 来的深亏使得退出养猪行业的养殖户大幅增加，中小型养殖户的淘汰比例超过40%，且趋势仍将延续。2、规模化猪场扩产减缓，母猪自然淘汰后补栏降低，存栏 水平下降幅度在10%。我们预计整体能繁母猪存栏13年高点下降幅度达到25%-35%。　　猪肉需求总量增长但增速有所放缓　　我 们认为猪肉总需求量保持增长但增速趋缓。主要表现为：（1）居民可支配收入增速放缓，家庭猪肉需求增长减慢；（3）宏观经济增速减缓，企业猪肉需求增速逐 年递减。总体上，我们预计2015年、2016年生猪的需求量折合头数分别为7.27亿头、7.28亿头，对应增速0.82%、0.16%。　　供需博弈判断猪价——中短期猪价皆可看涨　　综合上述供需分析，我们认为，猪源紧张短时间内改变，加之6月份的端午需求刺激，猪价短期将会继续保持上涨态势。14年年底是母猪淘汰最猛烈的时间段，对应今年猪价高点应该是3、4季度，预计下半年猪价可到17元/公斤。　　长 期来看，而考虑到能繁母猪供给（含PSY变化）、需求增速下滑等因素，我们测算得出15、16年生猪供需将呈现短缺状态。具体为：（1）从供给方面来看， 我们估计2015年生猪出栏量为7.11亿头，2016年为6.93亿头；（2）根据我们对城乡家庭消费量、餐饮消费量、企业需求量等方面的测算，我们估 计2015年消费量为7.27亿头，2016年达到7.28亿头；（3）预计2015年生猪短缺1517万头，2016年短缺3462万头。总体上，预计 2015年全年均价15元/公斤（高点可达17），2016年全年均价17元/公斤（高点可达19）。　　供给篇：以产业链为鉴，探秘供给源　　生猪产业链由上至下逐渐集中　　生 猪产业链包括育种、养殖、加工流通和消费四个环节。（1）育种环节包括核心群育种、祖代猪育种（一元猪）和父母代猪育种（二元），国内育种水平有待提升， 行业较为分散；（2）养殖环节主要是指三元商品猪养殖，养殖规模化程度不断提高，处在分散至集中的整合期；（3）加工流通环节包括生猪屠宰加工和生鲜肉销 售，屠宰行业相对养殖集中，仍有较大提升空间；（4）消费环节指整个市场对猪肉以及加工制品的需求和消费。生猪产业链由上至下逐渐集中，上游养殖行业最为 分散，下游屠宰加工行业略微集中。　　育种环节：国内育种水平有待提升，行业较为分散　　育种环节是生猪产业链的上游环节，目前国外育种技术已经成熟，且行业集中化程度极高；国内育种水平较为落后，原种猪主要依赖进口，且行业较为分散。　　国 外育种技术已经成熟，且行业集中化程度极高。（1）全球生猪育种大国主要有美国、加拿大、丹麦、法国和英国等。（2）当前生猪育种行业处于分子育种阶段， 全球养殖量较大的有十多个品种，主要来源于美国和欧洲，包括约克夏、长白、杜洛克等。（3）全球最大的生猪育种企业是英国的PIC国际种猪集团，其年销售 种猪可达300万头，前四大种猪销售企业的年种猪销量约为600万头。　　国内育种水平较为落后，原种猪主要依赖进口，且行业较为分散。　　（1） 目前国内生猪主要品种基本源于国外，由于国内原种繁育技术相对落后，需要不定期的从国外引种以补充国内核心原种群。（2）下游客户主要是中等规模或者较小 规模的养殖场。其中，中等规模的养殖场引进二元种猪，并生产销售三元猪；较小规模的养殖场引进仔猪，并养殖成三元猪销售。（3）核心种群的性状维持依赖于 不定期的外国种猪进口，处于“引种→维持→退化→再引种”的不良循环。　　养殖育肥环节：由分散至集中的长期整合历程中　　养殖育肥环节属于生猪产业链的中游环节，其流程是出生→断奶→保育→育肥→出栏，期间共耗时约170天。我国生猪养殖行业的现阶段特征为：（1）生猪养殖主要分布于长江流域以及华北地区，与玉米种植地理分布重合度高；（2）规模化程度不断提高，处在分散至集中的整合期。　　生猪养殖地理分布与玉米种植地理分布重合度高　　我 国生猪养殖主要分布于长江流域以及华北地区，国内生猪出栏大省包括四川、山东、河南、湖北和湖南等。生猪养殖主要分布于这些地区的原因有：（1）长江流域 淡水资源丰富，满足生猪养殖对淡水的大量需求；（2）华北、华中、西南气候适宜，处于经济相对落后的内陆地区，相对适宜发展畜牧业；（3）华北、西南是玉 米（猪饲料主要原料）主产区，饲料原料价格和运输成本较低，因而当地生猪养殖成本相对较低。　　养殖规模化程度不断提高，行业处在分散至集中的整合期　　我 国生猪养殖行业以散养为主，规模化程度较低，但规模化进程正逐步推进。大型养殖企业逐步摸索适合自身快速扩张的经营和养殖模式，中小散户在较为恶劣的行业 环境中缓慢扩张，多数被淘汰。从现状来看，中国生猪养殖总规模不断扩张，生猪养殖场总数持续上升。从结构上来看，出栏少于100头的养殖场数量迅速下降， 大型养殖场的数量和出栏占比呈稳步上上升的趋势。

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